Los pasos que quedan para la salvación de Avianca

La deuda total de Avianca es de US$5.000 millones. / Bloomberg.

Avianca logró dar un paso clave para asegurar su futuro financiero: este jueves, la aerolínea reveló que su proceso de intercambio de bonos de deuda por US$550 millones emitidos en Luxemburgo, operación con la que buscaba aplazar el pago de esta obligación desde mayo de 2020 hasta mayo del 2023, tuvo una participación del 86,4 %. Es decir, logró prorrogar en tres años el pago de US$475,2 millones (y pagar US$75 millones en 2020), lo que da un respiro a esta empresa que tan solo en el primer semestre de 2019 tuvo pérdidas por US$475 millones.

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Sin embargo, quedan otras metas que la aerolínea debe cumplir para evitar su colapso financiero. Se puede decir que todas son igual de importantes, y de hecho dependen entre sí. Es todo o nada para Avianca.

En primer lugar, el acuerdo de este jueves está sujeto a ciertas garantías. Los acreedores de Avianca accedieron a intercambiar sus papeles por un bono de mayor vencimiento con la condición de que la aerolínea pusiera colaterales para respaldar el trato. Y esta garantía “son el valor residual de 80 aviones y la marca Avianca”, le explicó la aerolínea a El Espectador.

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Debido a que estos aviones están financiados por medio de créditos, el valor residual es la diferencia entre el valor comercial y el monto del préstamo. Por ejemplo, si un avión vale $100 millones y la deuda de esta aeronave es de $80 millones, el valor residual es de $20 millones.

Avianca explica que la demora para poner el valor residual como garantía se debe a que cada avión tiene un contrato diferente, por tanto hay que revisar cada documento y hablar con el respectivo acreedor de cada aeronave.

La aerolínea tiene hasta el próximo 27 de septiembre para poner como garantía el valor residual de los 80 aviones, al igual que el de la marca Avianca. Pero mientras se cumplen estos procesos administrativos y burocráticos, la aerolínea mantendrá la oferta de intercambio de bonos para que más acreedores acepten el papel, que vence en mayo de 2023. Es decir, el porcentaje de participación de su programa de intercambio de bonos, actualmente en 86,4 %, podría incrementarse.

Sin embargo, hay un requisito adicional en este acuerdo de reestructuración de la deuda y es tal vez el más importante. Este proceso estaba sujeto al financiamiento de US$250 millones que United Airlines le ofreció a Avianca, pero estos recursos solo se entregarán si cumple algunas condiciones. La primera de ellas era que el porcentaje de intercambio de bonos convenciera a United. Y, por fortuna para Avianca, este objetivo se logró.

John Gebo, vicepresidente sénior de Alianzas de United Airlines, dijo este jueves que “en cuanto a nuestra oferta previamente anunciada de otorgar financiamiento por US$250 millones, en conjunto con Kingsland, a Avianca Holdings, nos complace anunciar que este logro es suficiente para satisfacer nuestro requerimiento con respecto a este intercambio. El compromiso de financiamiento sigue sujeto al cumplimiento de otras condiciones, incluyendo ciertos compromisos y waivers por parte de los otros acreedores y socios comerciales de Avianca Holdings”.

Entonces, Avianca debe honrar los compromisos que adquirió con United para recibir los US$250 millones en financiamiento y así cumplir con todas las garantías y condiciones que adquirió con los acreedores que se pasaron al bono 2023. ¿Cuáles son las condiciones de United?

Los US$550 millones en bonos emitidos en Luxemburgo son tan solo una pequeña parte de la deuda de Avianca. En total, debe cerca de US$5.000 millones, por lo que la aerolínea debe también intentar reperfilar parte de estas obligaciones (que no hacen parte de los bonos) para cumplir con las condiciones que impone United.

“El objetivo es lograr un período de gracia por cerca de US$270 millones con nuestros acreedores”, le contó Avianca a El Espectador. Una tarea que deberá desarrollar de forma simultánea a la de cumplir con las garantías de los bonos 2023 (los aviones y la marca).

Es claro que las próximas semanas serán de un intenso trabajo y de suma importancia para Avianca Holdings, una de las principales aerolíneas de América Latina.

¿Qué implica el financiamiento de United?

Todavía no está definida la modalidad en la cual United daría el financiamiento de US$250 millones. No se sabe si es un crédito simple, bonos convertibles en acciones o incluso una capitalización (inversión). Las dos últimas opciones, sobre todo la inversión, podrían representar un cambio en la estructura y en el poder político de Avianca, un tema delicado desde hace algunos meses en la aerolínea.

En mayo de 2019, Germán Efromovich, el principal socio de la aerolínea, perdió el derecho político de sus acciones debido a que incumplió las condiciones de un préstamo de US$475 millones que adquirió con United Airlines, situación que llevó a la aerolínea estadounidense a reclamar el derecho sobre el 51 % de las acciones de Avianca que tenía Efromovich y nombrar a Kingsland, otro de los grandes accionistas de Avianca, como representante de sus intereses.

Entonces, la capitalización o un bono convertible en acciones implicarían la posibilidad de que se incremente el poder y el papel de United en Avianca, así como la dilución de las participaciones de los accionistas minoritarios de la aerolínea.