La España de la crisis

El escaso margen de maniobra del Banco de España, para normalizar la crisis de su banca, obligó al país a solicitar un préstamo a Europa. Éste podría sobrepasar los 100.000 millones de euros. / AFP

La decisión de España de solicitar la asistencia de la Eurozona para recapitalizar su sistema bancario elimina una de las muchas importantes debilidades estructurales que han minado la confianza en el euro durante muchos meses. Hasta ahora los sucesivos gobiernos españoles habían afirmado, repetidas veces, que no había necesidad de asistencia para su sector bancario. Sin embargo, esto no ha generado mucha credibilidad desde que el año pasado la economía cayera de nuevo en recesión y, con ello, echara abajo al sector inmobiliario. La caída de Bankia fue el momento final de la verdad.

Desde entonces ha sido aparente que España enfrentaría una larga cuenta para recapitalizar a sus bancos, pero no había sido claro exactamente qué tan grande podría ser o de dónde provendría el dinero. Esta incertidumbre ha preocupado a quienes tienen depósitos en sus bancos y a los proveedores de liquidez en el sector banc0ario. Ha sido una de las dos causas próximas para el empeoramiento de la crisis del euro (la otra siendo, por supuesto, las elecciones en Grecia).

El rescate de este fin de semana elimina mucha de la incertidumbre en torno al costo promedio del salvavidas bancario y a la fuente de su financiación. Es, por lo tanto, un importante paso. Sin embargo, no resuelve los otros problemas estructurales de España, que ahora giran en torno a cómo estabilizar la proporción de deuda gubernamental. La situación en este sentido es peor que antes y ha generado un nuevo foco de preocupación que la Cumbre Europea del 28 y 29 de junio tendrá que atacar.

Primero, los detalles del rescate bancario. El Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó el viernes la publicación de su muy esperado estudio sobre el costo probable de la operación. Es importante sobre todo porque tiene la autoridad de una agencia internacional y porque está basado en las pruebas de presión económicas que representan de forma genuina los peores escenarios económicos. Según las cifras del estudio, el PIB caería 5,7% de forma acumulada entre 2012 y 2013, y la caída en los precios de los hogares sería de 24%. En efecto, es el peor escenario posible: cualquier cosa más grave que esto sería el fin del mundo.

Asumiendo esto, el FMI presenta las necesidades de capital del sector bancario español. La cifra de 37.000 millones de euros que el FMI dice es la cantidad mínima de capital que se necesita hoy asume que los bancos deberían cumplir con todos los objetivos de Basilea III, que oficialmente no entrarán en efecto hasta 2018. Esto es un requisito difícil de cumplir. Más difícil que los empleados recientemente en las pruebas de presión para Estados Unidos, por ejemplo. Las tres cuartas partes de este requisito de capital son absorbidas por los antiguos bancos de ahorro que ya han recibido apoyo del Estado: los grandes bancos internacionales no resultan afectados.

Aunque los requisitos económicos y de capital que asume este estimativo de 37.000 millones de euros representa un escenario negativo realista, hay otras tres razones para argumentar que las eventuales necesidades podrían ser mayores que el estimativo del FMI.

Primero, las cifras aplican para el final de 2011, un momento desde el cual las posiciones base de capital de los bancos se han deteriorado considerablemente. Segundo, las cifras no dan margen para pérdidas en la porción de los préstamos bancarios que ya han sido calificadas “en mora”, lo que quiere decir que los ceses de pagos en esa parte de los balances están subestimados.

Tercero, los estimativos del FMI no dan espacio para las futuras pérdidas que los bancos quizá deban asumir por sus posiciones en bonos del gobierno español. Las pérdidas en los bonos que tienen en sus balances comerciales se incluyen, pero no aquellos que están en los balances donde figuran los bonos que se conservan hasta su madurez.

En general, a pasar de las premisas pesimistas, el estimativo de 37.000 millones de euros del FMI puede ser demasiado bajo; y en cualquier caso tan sólo cubre el período hasta finales de 2012. Por lo tanto, el FMI y la Eurozona quieren que España acepte un rescate mucho mayor. Se mencionan cifras entre 80.000 millones de euros y 100.000 millones de euros.

Esta inyección provendría del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) o del Mecanismo de Estabilidad Europeo (MEE). No iría directamente a los bancos, sino que se canalizaría a través del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria y, por lo tanto, aumentaría la deuda del gobierno. Un rescate de 80.000 millones de euros, que impresionaría a los mercados, solucionaría el problema de los bancos españoles, pero tendría el costo de aumentar en 11 puntos porcentuales la proporción de deuda del gobierno, lo cual la llevaría en 2015 por encima del 100% de su PIB.

Si la inyección proviene del MEE, en lugar del FEEF, entonces la deuda afectaría los otros bonos del gobierno español. Éste afectaría los márgenes de los bonos gubernamentales que quedan, pues desde ahora estarían retrasados con respecto a las deudas del sector oficial.

¿Podrían los balances del sector público español lidiar con esta situación? Si el FMI asumiera el peor escenario para las finanzas públicas, el déficit presupuestal de España sería peor por un 2% del PIB a partir de 2013. Esta bola de nieve será la próxima gran preocupación de los mercados.