Incertidumbre, la única certeza

Debido a la incertidumbre sobre el futuro de Grecia, esta semana la Bolsa de Fráncfort, en Alemania, sufrió leves caídas. / EFE

Este es el verano de la incertidumbre. Los gerentes, administradores de fondos, analistas y banqueros centrales están preocupados porque saben demasiado poco. La tragedia que aún está por acontecer en la Eurozona, la carrera de Estados Unidos hacia el “despeñadero fiscal” y la desaceleración de China le dictan a la sabiduría convencional que son tiempos donde el conocimiento es particularmente difícil de obtener. Si usted tiene malos retornos, échele la culpa a la incertidumbre.

El consenso en torno a la incertidumbre es halagüeño: implica que vivimos tiempos interesantes, pero no nos ofrece mayor comprensión útil. Los inversionistas que esperen el final de la historia serán los inversionistas que esperaron demasiado tiempo.

No es difícil hallar pruebas de que el mundo financiero está en un punto de giro epistémico. Compañías tan variadas como Cargill, la comercializadora de commodities agrícolas más grandes del mundo; el Grupo CBRE, el conglomerado de comercialización de finca raíz; Legg Mason, la administradora de fondos, y Kraft Foods, todas ellas lamentan la incertidumbre económica en sus últimos informes. Estos dicen que la incertidumbre está “aumentada” para enfatizar el actual estado de duda.

Algunas compañías han intentado delinear la duración o la magnitud de la incertidumbre. Cooper, una compañía de llantas, “espera que persista en el ambiente económico global” durante 2012, aunque no tiene certeza sobre lo que pasará en 2013. El presidente de Caterpillar dijo esta semana: “Nunca ha habido una serie de situaciones más impredecibles que ahora”.

El meme incluso ha llegado hasta la Reserva Federal. Las minutas de su reunión de política monetaria, publicadas el miércoles, mostraban que los miembros creían que la incertidumbre económica había generado una pausa en los consumidores e inversionistas. Algunos reconocían que “un nivel inusualmente alto de incertidumbre” había ensombrecido sus propias perspectivas y pronósticos.

Sin embargo, no hay pruebas empíricas de la incertidumbre. El índice del sentimiento de los consumidores es dramáticamente más alto que hace un año y las ventas comerciales se han fortalecido. Estas no son señales de estadounidenses paralizados por la incertidumbre.

Las compañías no están acumulando dinero. Entre las compañías no-financieras en el índice de acciones S&P 500, el crecimiento del efectivo en los balances corporativos ha caído por debajo de 10% al año por primera vez desde finales de 2008, a medida que las compañías aumentaron dividendos o volvieron a comprar acciones, según S&P Capital IQ.

Esta semana el S&P 500 llegó a su nivel más alto desde mayo de 2008. El índice Vix, que registra las expectativas del mercado de futura volatilidad en las acciones, ha caído. Entre tanto, los inversionistas de ingresos fijos están acaparando bonos corporativos y municipales de mayor riesgo.

El oro se disparó por encima de US$1.670 por onza troy, pero el catalizador no fue la incertidumbre sino el anuncio de la FED de que habría más estímulos. Además, los patrocinadores de los metales discuten sobre el significado de la incertidumbre. El grupo industrial Consejo Mundial del Oro atribuye el declive en la demanda por el oro en el segundo trimestre “al clima económico global particularmente exigente y a la incertidumbre en el mercado”; pero un informe de una importante administradora de fondos apoyados en oro dice: “Demanda de metales preciosos por aumento de la macro-incertidumbre”.

Sin duda hay muchos riesgos sobre los que no podemos estar seguros. Primero, el futuro de la Eurozona a medida que vuelven los debates en torno a la permanencia de Grecia en ella. Segundo, si los congresistas de Estados Unidos permiten los aumentos tributarios y los recortes presupuestales el 1° de enero, como se espera que ocurra, el país podría caer en una recesión. Tercero, la desaceleración del crecimiento en China.

Pero estos son, como solía decir Donald Rumsfeld, exsecretario de Defensa de Estados Unidos, los “desconocidos conocidos”. El riesgo de que haya un mal desenlace está presumiblemente en el precio de los activos.