La primera recesión del milenio

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La crisis en el mercado de vivienda se ha extendido al Reino Unido y a España.

En los últimos meses se ha vuelto usual el empleo del término “estan-flación” entre los analistas económicos, para describir el estado de la economía mundial. Este es un estado temible en el que la recesión económica y la inflación coinciden, dificultando la política económica.

Hace seis meses el panorama era diferente. La principal preocupación era la posibilidad de una recesión en EE.UU, propiciada por la crisis en el mercado de vivienda y la subsiguiente crisis financiera, a la vez que se discutía la posibilidad de un “desacoplamiento” de las economías emergentes con respecto a ese país, pues podrían seguir creciendo a pesar de la mala fortuna norteamericana.

No obstante, el precio creciente de los bienes básicos (commodities), liderado por el petróleo y la progresiva debilidad del dólar, entraron a complicar el escenario, al encender las alarmas de inflación alrededor del mundo. De hecho, empezó a generalizarse la percepción de que si la crisis hipotecaria no generaba una recesión global, la crisis energética y la inflación sí lo harían.

Los temores de estanflación se reflejaron en el comportamiento de los mercados accionarios, que llevan meses deprimidos. Desde su pico en octubre del año pasado, el Dow Jones cayó 18,8%, mientras el S&P 500 18,6%, a pesar de la política monetaria expansiva de la FED. Asimismo, el índice de la Bolsa de Shanghai ha caído 21,4% desde junio, mientras que el Hang Seng de Hong Kong lo ha hecho en 10,9%.

Es conocido el hecho de que la demanda creciente de países emergentes como China e India, cuyas economías son altamente dependientes de la energía, ha presionado el precio del petróleo al alza. Las importaciones de crudo de China han crecido a una tasa anual de aproximadamente 20% desde 2003, alcanzando un nivel semejante al de Japón. Adicionalmente, la existencia de subsidios a los combustibles en muchos países emergentes ha evitado que los crecientes precios moderen la demanda.

La debilidad mundial del dólar es otro de los factores que han incidido en el incremento del precio del crudo. De una parte, la depreciación del dólar resulta en un incremento directo de los precios de los activos denominados en dólares, como es el