Costos de endeudamiento en dólares, al alza

La Reserva Federal de EE.UU. se prepara para elevar las tasas de interés por primera vez desde 2005. Deudores corporativos de mercados emergentes, los más afectados.

La Reserva Federal aumentaría sus tasas de interés antes de final de año. /Bloomberg

Estados Unidos se prepara para comenzar a elevar las tasas de interés por primera vez en casi un decenio y crecen las versiones de que los deudores corporativos de mercados emergentes serían los más afectados.

La preocupación deriva en gran medida del crecimiento del mercado: en la actualidad hay un equivalente de US$1,3 billones de bonos en dólares de países en desarrollo. Cinco años atrás, esa cifra era de apenas US$444.000 millones. El argumento es que con tantos nuevos nombres accediendo al mercado seguramente algunos de ellos son sospechosos. Súmese a esto el debilitamiento de las economías en gran parte de A. Latina, Asia y Europa del Este —desaceleraciones que reducirán las ventas de las empresas y la recaudación fiscal pública— y las preocupaciones aumentan.

No es que se espere una crisis total. La deuda de mercados emergentes se mantuvo bien en el último mes, preservando los aumentos del 5% de este año, en tanto el mercado global de bonos se paralizó. No obstante, tanto inversores como analistas están hurgando en busca de los sectores que se verán más afectados por los costos de endeudamiento en alza. A continuación un panorama de sus conclusiones:

Promotores inmobiliarios de China

Los constructores de inmuebles, que representan 21% de la deuda en dólares de US$241.000 millones, se están viendo presionados debido a que los precios de la vivienda registraron caídas en todos los meses desde septiembre.

Kaisa Group Holdings Ltd. fue el primer desarrollador chino que no honró bonos externos después de haber quedado atrapado en una investigación anticorrupción. Si bien los diseñadores de la política aportaron cierta tranquilidad en los últimos meses, aliviando los frenos al sector inmobiliario y bajando los costos de financiamiento, Standard Poor’s dijo el 16 de abril que hay más incumplimientos de pago “probables” en tanto la rentabilidad se deteriora.

Productores de materias primas

Con los precios de las materias primas un 24% más bajos en el último año, algunos productores con altos niveles de deuda pueden tener dificultades para pagar sus facturas, dijo Shamaila Khan, gerente de cartera en Alliance Bernstein LP.

Las empresas de productos básicos representan 63% de los US$73.000 millones de deuda con demora o impaga (distressed debt) en los mercados emergentes, según datos recopilados por Bank of America Corp. y Bloomberg.

Deudores rusos, ucranianos y venezolanos, incluida la petrolera Petróleos de Venezuela S. A., dominan el mercado de deuda con demora o impaga, negociándose con rentas superiores al 19%, lo cual indica que los operadores se preparan para la posibilidad real de una cesación de pagos.

Prestamistas turcos y rusos

Los bancos están rígidamente regulados en la mayoría de los mercados emergentes y a menudo los reguladores les exigen aportar suficientes activos en dólares para cubrir su deuda. Sin embargo, una desaceleración económica combinada con devaluaciones cambiarias puede llegar a incrementar sus préstamos incobrables.

Aproximadamente 30% de los préstamos bancarios turcos están denominados en moneda extranjeras, según Irakli Pipia, analista de Moody’s Investors Service. La caída del 19% de la lira contra el dólar en los últimos 12 meses está encareciendo para los deudores el pago de su deuda. Esto podría llevar la morosidad en los bancos hasta 4%, en comparación con 2,8% en 2014.

El ratio de morosidad para los bancos rusos podría avanzar hasta 15% a finales de 2015 desde 9,5 al comienzo del año, pronosticó el mes pasado Moody’s.

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