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Un informe de la consultora Mercer (Estudio de tendencias de asignación de activos de mercados emergentes) encontró que Colombia fue el país de América Latina con mayor crecimiento en la exposición a activos internacionales en los portafolios de planes de pensiones obligatorias.
“Colombia demostró tener el mayor incremento en las participaciones de capital extranjero durante el período, pasando del 48% al 55% de la cartera de capital”, revelan los resultados de la encuesta que se hizo por primera vez en países emergentes, aunque el país todavía es superado por Perú (76 %), Chile (68 %) y México (68 %), donde estos activos participan con un importante porcentaje del capital total.
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Además, Colombia es también uno de los países que destinan mayor parte de estos recursos a renta variable (por ejemplo, acciones), después de Perú, con una participación de 39 % del dinero de los fondos de pensiones que se reinvierte en esta categoría, contrario a Brasil (73 %), Argentina (65 %) y México (64 %), que tienen asignaciones relativamente altas para renta fija (TES y bonos), especialmente por las restricciones regulatorias que respaldan los activos locales y las altas tasas de interés nacionales.
La firma señaló que los factores reguladores y las condiciones del mercado han impulsado esta dinámica de mayor exposición a activos extranjeros. “La última reforma al decreto único financiero (2555 de 2010), aunque se le han hecho varias en estos años, modifica los límites de inversión en diferentes tipos de activo a nivel internacional, sobre todo los activos alternativos de renta fija y renta variable para las administradoras de fondos de pensiones que manejan recursos públicos, que siempre se han permitido, pero ahora en mayor proporción”, explicó Pablo Medina, líder de Inversiones en Mercer Colombia.
El ejecutivo recordó que hace cinco años el 40 % de los ahorros pensionales estaba invertido en renta fija y apenas 1 % se colocó en el exterior, “prácticamente nada”, según Medina. Hoy, un 4 % del 44 % de los US$$70.000 millones que tiene el régimen renta fija está en otros países. “Pasamos de inversiones en el exterior de alrededor de US$200 millones a más de US$3.000 millones. La exposición al exterior ha crecido de manera importante, no es que antes el régimen no lo permitiera, pero se expandió el límite porque el universo de posibilidades de inversión es muy grande”, señaló el experto.
Para Mercer sigue habiendo sesgos significativos en estos mercados. Aún así la firma dijo que espera que la tendencia de la liberalización del mercado continúe a medida que los cambios regulatorios apoyen una inversión global más amplia y se incentive a las administradoras de fondos a tomar la decisión. “La mayor exposición internacional la motiva el deseo de mitigar el riesgo porque pensar de manera tan local es un problema, una eventual crisis interna puede destruir el capital y, en consecuencia, las pensiones de quienes están ahorrando. Optar solo por instrumentos locales es perder una oportunidad”, dijo el líder de Inversiones.
Medina considera que dicho movimiento hacia la diversificación de destinos de inversión que conforman una completa parrilla de opciones, en lugar de enfocarse en uno solo, “representa un reto inmenso para las administradoras toda vez que hay que ser muy cuidadosos en la forma de desplegar e implementar este tipo de exposiciones. Los vehículos y canales para hacerlo constituyen un universo basto del que discernir lo bueno de lo malo es una tarea demandante”.
Su recomendación es que Colombia llegue en el futuro cercano al punto en que solo el 25 o el 30 % del ahorro pensional que administran las empresas en el país esté invertido localmente, “ese es el deber ser al que vamos a llegar, es lo más sano, pero entiendo que por las restricciones que hay por lo pronto estemos alrededor del 50 % y dentro de ese porcentaje más de la mitad está en bonos de gobierno porque la visión es que el riesgo es inferior adentro”.
La exposición a activos internacionales es una tendencia que siguen varios países en el mundo. El ejercicio de Mercer reveló que la exposición a renta variable ha aumentado aproximadamente un 8 % desde 2017, pues las asignaciones de capital pasaron del 32 % al 40 % en dos años, y, a su vez, hubo una disminución en la renta fija durante el periodo de medición de 57 %.
Además, hubo un aumento en los activos extranjeros en relación con los activos nacionales que pasaron del 45 % al 49 % en la cartera general de acciones, especialmente en renta fija donde la exposición extranjera pasó del 16 % al 23 %.
“La liberalización del mercado está permitiendo carteras más diversificadas a través de una mayor exposición de los activos extranjeros, a expensas de los activos nacionales”, señaló la firma a través de un comunicado.
Cifras de Mercer dan cuenta de que en inversiones alternativas, como fondos de cobertura, bienes raíces y capital privado, países como Argentina y México tuvieron las más altas asignaciones en América Latina, representando el 7 % cada una. Según Medina esto se debe a que el tipo de retorno a largo plazo de los activos tradicionales no se ajusta a las necesidades de longevidad y tasa de reemplazo que están requiriendo los pensionados. “Hacia esta dirección es que debería dirigirse en mayor manera el esfuerzo de inversión a futuro de los fondos de inversiones en Colombia y lo estamos haciendo, pues la exposición a activos alternativos de nuestros fondos hoy por hoy es de 6,1 % y hace cinco años estaba alrededor de 4 %. Ha crecido, eso es positivo, pero si se compara con los fondos en Europa, donde esta exposición bordea el 12 o 15 %, todavía se puede explotar esa diversificación”.