¿El Grupo Éxito saldrá de la bolsa colombiana?

El Grupo Éxito tuvo utilidades por $279.000 millones en 2018, lo que representa un crecimiento de 28 %. / Cortesía.

Durante la noche del pasado miércoles se conoció la intención del Grupo Pan de Azúcar (GPA, de Brasil), empresa controlada por el grupo francés Casino, que comprar la totalidad del Grupo Éxito por medio de una Oferta Pública de Adquisición (OPA). Una apuesta de Casino para simplificar su estructura corporativa en América Latina y para reorganizar de sus operaciones en la región.

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El anunció tuvo un gran impacto, una muestra de ello es que la acción de Éxito en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) subió casi 15 % en la jornada de este jueves y cerró en $16.640 (y las acciones de GPA subieron casi 12 % en Brasil). Y esta operación también ha generado un candente debate sobre sus posibles consecuencias (en caso de concretarse): ¿La OPA de GPA puede llevar a la salida (desliste) de la acción de Éxito de la Bolsa de Valores de Colombia?

El analista José Roberto Acosta explica que “en efecto, es una posibilidad: si en esta OPA, o en otras que haga, GPA logra quedarse con el 99 % de las acciones obtendrá la participación suficiente para que en una asamblea de accionistas pueda pedir la salida de Éxito de la bolsa colombiana. Y aunque se tome un tiempo, todo indica que este es el objetivo final de GPA.  Lo que sería triste porque la BVC ha venido perdiendo importantes emisores (como Isagén)”.

Para Camilo Silva, fundador de Valora Analitik, “el verdadero objetivo de esta OPA es ordenar la enredada estructura accionaria que hay entre Casino, GPA y el Grupo Éxito. Con esto Casino busca dejar a GPA como el dueño de todos sus negocios de América Latina”.

Silva Agrega, que “para GPA es muy atractivo el mercado colombiano, por lo que para ellos es inteligente quedarse en la bolsa colombiana. Así tendrán a la mano la opción de buscar financiación cuando quiera”.

Indudablemente hay un enredo en las participaciones. Actualmente el 55,3 % de las acciones del Grupo Éxito son de Casino, el 15,8 % de fondos internacionales, el 18,1 % de fondos de pensiones colombianos, y el restante 10,8 % pertenece a los otros inversionistas entre los cuales se encuentran personas naturales y otras entidades como la Universidad de Medellín (con el 0,37%).

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Además, tanto Casino como Éxito acciones en el GPA. Y la estructura es igual o más enredada dentro de los gobiernos corporativos, y respecto a la posición controlante en cada empresa. Entonces, se trata de una estructura que le vendría bien una simplificación tanto para la toma de decisiones como en el tema financiero (como en el de los flujos de caja).

También hay que mencionar que, aunque indiquen que van por el 100 %, GPA nunca calificó a la operación como una OPA de desliste (solo la llamó OPA). De hecho, en las OPA de desliste no se suele ofrecer la alternativa a los accionistas minoritarios de vender su participación a un precio sugerido, por lo general tan solo se les obliga vender a un precio impuesto.

Entonces, en esta operación los accionistas minoritarios tienen la misma oportunidad que los mayoritarios de vender sus acciones a precio que no se veían desde el primer semestre de 2018: el miércoles pasado la acción cerró a $14.440, y los ejecutivos GPA proponen comprar los títulos entre $16.000 y $18.000 (cada uno).

La reacción que ha generado el anuncio de GPA no es para menos: Éxito es una de las principales compañías colombianas, y de las mejores multilatinas de retail de América Latina. Y sus estados financieros se muestran solidos: tuvo utilidades por $279.000 millones en 2018, lo que representa un crecimiento de 28 %.

No obstante, hasta el momento solo se ha realizado el anuncio, todavía falta agotar varias instancias para que esta operación se concrete. Una vez se realice la OPA, se sabrá con cuantas acciones se queda GPA. Y aunque tenga la participación suficiente para deslistar la acción, habría motivos para que de todas formas Éxito se quede en la Bolsa de Valores de Colombia.