El mundo después de la Reserva Federal

Una de las lecciones más importantes que se han aprendido en el último año y medio es que cada país del mundo tiene dos bancos centrales. En Colombia, por ejemplo, está el Banco de la República y la Reserva Federal (FED), de Estados Unidos. Aunque este último no opere dentro del territorio, y que no se rija bajo las leyes locales, cada una de sus acciones y anuncios repercuten dentro de los mercados y la economía nacional. Y en muchas ocasiones terminan siendo más influyentes que las del Emisor colombiano.

Por esta razón la reunión de la junta de la Reserva Federal de esta semana representa uno de los eventos económicos más importantes del milenio, pues el miércoles que viene podría ser el día en el que por fin se produzca el alza de la tasa de interés del Emisor estadounidense. Y la gran diferencia de las reuniones pasadas es que nunca se ha tenido tanto nivel de certeza como el del próximo encuentro. De acuerdo con CME Group, hay 85% de probabilidad de un incremento.

Sin embargo, lo más relevante sobre el cambio de la política monetaria de Estados Unidos no es si se producirá el cambio, pues a medida que pase el tiempo es cada vez más una certeza. Lo realmente importante es cómo será el mundo después de este punto de quiebre. La incertidumbre en torno a este evento ha sido uno de los principales responsables de las devaluaciones que se han producido en todo el mundo, incluyendo las colombianas. Al igual, uno de los determinantes del bajo precio del crudo. ¿Terminó la volatilidad?

Para Marc Hofstetter, macroeconomista y profesor de economía de la Universidad de los Andes, “aunque la mayoría del mercado ya contemple el alza de la tasa de interés FED, la volatilidad no desaparecerá. Los anuncios venideros seguirán impactando a los mercados, y lo que preocupa ahora es conocer cuál será el ritmo de los incrementos. Y aunque probablemente este no será el caso, históricamente cuando la entidad comienza a subir las tasas lo hace de manera progresiva. Además, la Reserva Federal no es la única fuente de incertidumbre en el mercado. El petróleo, por ejemplo, se encuentra por debajo de los US$40. De manera que se vienen un par de años duros para la economía mundial”.

Para Camila Pérez, directora de Análisis Macroeconómico y Sectorial de Fedesarrollo, “sea cual sea el resultado la volatilidad será una constante, y el petróleo por el momento representa el principal riesgo. Los reportes de producción y los demás indicadores del sector seguirán presionando los precios y la economía mundial. En Colombia la incertidumbre del dólar no tiene cara de desaparecer, se espera que en 2016 la divisa promedie los $2.800”.

La reunión de la Reserva Federal se hará en medio de precios del petróleo similares a los que se registraron durante la crisis de 2008, tan sólo esta semana el referente del crudo ligero de Texas (WTI) cayó por debajo de los US$37 y el indicativo del mar del Norte (BRENT) por debajo de los US$40. Y aunque lo más probable es que se produzca un alza en la tasa de interés de la FED, “si el Emisor manda señales de un ritmo de incrementos agresivo en los próximos meses podría haber otro golpe en los mercados que podría ocasionar nuevas caídas en la cotización del crudo. Incluso lo suficientemente fuerte para llevar el precio por debajo de los US$30”, indicó Juan David Ballén, analista de Casa de Bolsa.

Por el momento el consenso indica que la volatilidad seguirá independientemente de la decisión de la Reserva Federal, y que el petróleo sería el principal riesgo. Y no sólo implica un problema para el sector de hidrocarburos, sino que podría provocar una nueva crisis financiera como resultado del colapso del mercado de activos riesgosos de Estados Unidos (high yield market).

Debido al exceso de liquidez por la política expansiva de la Reserva Federal, los inversionistas aumentaron en los últimos años su participación en este mercado de alto riesgo, en los cuales prima los activos de petróleo. Por esta razón, “si la cotización de crudo no regresa a niveles de US$60, este mercado podría colapsar, provocando la siguiente crisis de las economías emergentes”, advirtió Alberto Bernal, jefe de investigaciones económicas de Bulltick Capital.

Bernal dice que este escenario todavía no es una certeza, pues espera que los bajos precios actuales provoquen una reducción en la producción de crudo y, en consecuencia, un repunte en la cotización del petróleo. Sin embargo, ya hay signos de desgaste en el mercado de activos riesgosos pues en lo corrido de 2015 se han producido 109 ceses de pagos. Un nivel que no se presentaba desde 2009 y que podría elevarse el próximo año debido al alza de la tasa de interés de la Reserva Federal.