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Es una creencia generalizada entre los economistas que los aranceles del presidente Donald Trump impulsarán la inflación considerablemente en los próximos meses. Sin embargo, los moderados aumentos de precios hasta la fecha han puesto en duda esa suposición, envalentonando a la Casa Blanca y generando divisiones en la Reserva Federal.
La anticipación de una inflación más firme ha impedido que el banco central estadounidense implemente recortes de tasas de interés este año, a la espera de ver qué sucede. La administración Trump está ejerciendo una intensa presión sobre el presidente de la Fed, Jerome Powell, para que reduzca los costos de endeudamiento, y dos gobernadores de la Fed en los últimos días han discrepado públicamente de Powell, afirmando que un recorte podría ser apropiado incluso en julio.
Dos informes clave en las próximas semanas —el informe mensual de empleo, que se publicará el jueves, y otro sobre precios al consumidor, que se publicará el 15 de julio— serán cruciales para determinar los próximos pasos del banco central. Se espera que ambos finalmente comiencen a reflejar el impacto de los aranceles, pero cualquier sorpresa podría alterar el calendario de recortes de tasas.
“Una de las razones que dificulta tanto esta situación es que simplemente no hemos realizado este tipo de experimento en el pasado”, dijo William English, profesor de la Escuela de Administración de Yale y ex economista de alto rango de la Reserva Federal, sobre los aranceles. “Estamos fuera del alcance de la experiencia de una economía estadounidense moderna, por lo que es muy difícil tener confianza en cualquier pronóstico”.
Trump y sus aliados han intensificado sus ataques contra la Reserva Federal y Powell en las últimas semanas, motivados por datos que muestran que la inflación se mantuvo controlada hasta mayo a pesar de los aranceles impuestos. La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, declaró a la prensa el lunes que Trump le había enviado una nota a Powell solicitando tasas más bajas. Trump publicó una copia de la nota en redes sociales, afirmando que Powell y otros funcionarios de la Reserva Federal «tienen uno de los trabajos más fáciles, pero a la vez más prestigiosos, de Estados Unidos, y han fracasado».
Otros funcionarios de la administración Trump y algunos republicanos del Congreso, a menudo más reticentes a intervenir en la política monetaria, también se han sumado. Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, declaró el 23 de junio que «no hay ninguna razón para que la Reserva Federal no recorte los tipos de interés ahora mismo».
Hassett, quien es visto como un posible reemplazo de Powell cuando el mandato del presidente de la Fed expire el próximo año, enfatizó los datos que se publicarán en las próximas semanas: “Supongo que si ven un mes más de datos, realmente tendrán que admitir que tienen la tasa demasiado alta”, dijo.
Y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo el lunes en Bloomberg TV que los funcionarios de la Fed “parecen un poco congelados al volante” después de haber cometido “un error gigantesco” al dejar que la inflación aumentara demasiado en 2022.
El debate refleja la delicada situación en la que se encuentra la Reserva Federal, que busca evitar un error de política monetaria. Si las autoridades recortan los tipos de interés justo cuando comienzan a notarse las presiones sobre los precios inducidas por los aranceles, podrían verse obligadas a recurrir a medidas más agresivas posteriormente. Sin embargo, mantener los tipos de interés elevados para combatir una inflación que nunca se materializa corre el riesgo de frenar innecesariamente la economía, lo que podría perjudicar el mercado laboral en el proceso.
Los analistas prevén una aceleración de la inflación en los próximos meses. Powell declaró ante el Congreso la semana pasada que espera que se materialicen aumentos de precios significativos en los datos de junio, julio y agosto, a medida que los impuestos se aplican en la economía. Sin embargo, añadió que los funcionarios de la Fed están “totalmente abiertos a la idea” de que el impacto podría ser menor de lo temido, “y, de ser así, eso influirá en nuestra política monetaria”.
La Oficina de Estadísticas Laborales publicará su informe sobre precios al consumidor de junio el 15 de julio, dos semanas antes de la próxima reunión de política monetaria del banco central. Los gobernadores de la Reserva Federal, Christopher Waller y Michelle Bowman —ambos designados por Trump—, se han distanciado de Powell y sus colegas para plantear la posibilidad de un recorte de tasas el próximo mes si los datos coinciden.
“Creo que tenemos margen para reducirla, y luego podremos ver qué pasa con la inflación”, dijo Waller en una entrevista con la CNBC el 20 de junio, añadiendo que el banco central podría detener de nuevo los recortes de tipos si fuera necesario. “Hemos estado en pausa durante seis meses a la espera, y hasta ahora los datos han sido positivos”.
Aun así, los inversores actualmente ven solo un 20% de posibilidades de un movimiento en julio y, en cambio, apuestan a que el próximo recorte se producirá en septiembre, según los futuros de fondos federales.
Matemáticas arancelarias
Las lecturas benignas de inflación hasta mayo sugieren que las empresas están encontrando formas, al menos por ahora, de evitar aumentos de precios a pesar de los aranceles de Trump a docenas de socios comerciales de Estados Unidos y la incertidumbre generalizada sobre cuánto durarán los aranceles y el nivel en el que se establecerán finalmente.
Una posible explicación es que las empresas están trabajando con los inventarios de las importaciones que adelantaron en el primer trimestre para adelantarse a los gravámenes, dijo Josh Hirt, economista estadounidense senior de Vanguard Group.
Los cálculos de Hirt sugieren que, en promedio, los importadores este año han pagado una tasa arancelaria efectiva menor que la que Trump ha establecido, en gran medida porque se introdujeron muchos productos antes de que entraran en vigor.
Otra fuente de incertidumbre que Powell mencionó en su testimonio es cómo se dividirán los costos de los aranceles entre exportadores, importadores, minoristas, fabricantes y consumidores.
“Al principio, será el importador el que pague el arancel, pero al final se repartirá entre esos cinco”, dijo Powell, añadiendo que los datos sugieren que al menos parte del impacto recaerá sobre los consumidores.
Lo que dice Bloomberg Economics...
Tras una breve pausa en abril y principios de mayo, el tráfico de contenedores de China a EE. UU. está aumentando de nuevo, y los volúmenes de importación en lo que va de año van camino de superar los niveles normales, al menos durante el verano. Si este ritmo se mantiene, los estantes de las tiendas estadounidenses deberían estar bien abastecidos durante la temporada navideña. Esto probablemente significa que las empresas tendrán menos necesidad de repercutir los costos arancelarios este año.
Antes del informe de inflación del 15 de julio, se presentarán datos mensuales igualmente importantes sobre el empleo, que la BLS publicará el 3 de julio. En lo que va del año, ha habido pocos indicios de que los aranceles hayan afectado la contratación, lo que ha permitido al presidente de la Fed y a muchos de sus colegas sostener que un mercado laboral sólido significa que no hay prisa por recortar las tasas.
Sin embargo, al igual que con los datos de inflación, los analistas han mantenido en gran medida que cualquier posible impacto de la turbulencia en la política comercial en el mercado laboral no será visible antes de la publicación de las cifras de junio. En una encuesta de Bloomberg, los economistas anticipan que el informe de esta semana mostrará que la tasa de desempleo en junio subió al 4,3%, el nivel más alto desde 2021.
Bowman, en un discurso pronunciado el 23 de junio, dijo que los funcionarios de la Fed deberían “reconocer que los riesgos a la baja para nuestro mandato de empleo pronto podrían volverse más notorios, dada la reciente debilidad del gasto y las señales de fragilidad en el mercado laboral”.
Las cifras de gasto mensual del consumidor publicadas el viernes por la Oficina de Análisis Económico mostraron una caída en los gastos en mayo, ya que los hogares redujeron sus gastos en servicios discrecionales como viajes y comidas, y los meteorólogos advirtieron que los precios más altos en los próximos meses pondrían más presión sobre el consumo.
English, en Yale, afirmó que el impacto de los aranceles dependerá de factores difíciles de medir. Pero «la intuición de que habrá una repercusión de los aranceles en los precios me parece acertada», afirmó. «Todavía no creo que la teoría básica sea errónea».
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