También podría perder el derecho económico de sus acciones

¿Qué implica la salida de Efromovich de la junta de Avianca?

El alza de más 30 % que tuvo la acción este viernes muestra que el mercado ve con buenos ojos que el accionista mayoritario ya no influya en las decisiones.

Germán Efromovich tiene en su poder el 51,5 % de las acciones ordinarias de Avianca. / Cristian Garavito - El Espectador

Contra todo pronóstico, United Airlines reclamó el control de Avianca. Esto a pesar de que el grupo estadounidense dijo, a principios de mes, que no había tomado ninguna medida tras el incumplimiento en las condiciones de un crédito y de que el mismo Germán Efromovich, principal accionista y presidente de la Junta Directiva de Avianca, declaró que no había ninguna posibilidad de que sucediera.

Pero ¿cómo llegó a este punto la segunda aerolínea más grande de la región? En noviembre del año pasado, Efromovich accedió —por medio de la firma BRW Aviation (accionista mayoritario de Avianca, con el 51,5 % de las acciones ordinarias)— a un préstamo por US$456 millones, cuya garantía es la participación que tiene en la aerolínea.

De acuerdo con Bloomberg, la recesión de Brasil de 2014 golpeó fuertemente los negocios del empresario boliviano, quien desde entonces ha recurrido a préstamos para aliviar la carga de sus compañías en el mencionado país. Curiosamente a Efromovich se le atribuye haber colocado a Avianca en donde está ahora, pues cuando la compró, en 2004, no era más que una empresa en quiebra avaluada en US$64 millones.

El crédito no solo estaba sujeto a la devolución del dinero a partir de 2021, sino también al cumplimiento de unos indicadores financieros que dieran fe de que Avianca pasaba por un buen momento, lo que permitiría a BRW Aviation responder con la obligación. Sin embargo, en abril se advirtió que se había incumplido con esas garantías.

Hasta el momento no se sabe cuál de las cifras resultó insatisfactoria, solo que estaría relacionada con la capitalización en el mercado bursátil, apalancamiento de la empresa y cobertura del colateral, entre otros.

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Ayer en la mañana, en una reunión extraordinaria, quedó en firme la intención de United Airlines de reclamar el control de las acciones de Avianca en manos de BRW Aviation, alegando un incumplimiento del contrato y para ello nombró a un tercero independiente que representará sus intereses: Kingsland Holdings.

Cabe recordar que Kingsland ya tiene en su poder el 14,4 % de las acciones ordinarias y desde el viernes tiene además el 100 % del derecho de voto tras la asignación de United. Por el momento BRW Aviation sigue siendo propietaria de su participación y teniendo el derecho económico de la misma, sin embargo, la garantía del crédito contempla que se haga también ese traspaso en el futuro, con lo que Kingsland se quedaría eventualmente con el 100 % de las acciones ordinarias (65,9 % del total, incluyendo las preferenciales).

“El incumplimiento está claro y tomamos la decisión de reclamar la garantía, que hace parte de nuestros derechos contractuales, porque pensamos que es momento de entrar a ayudar a Avianca”, le dijo Mauricio Ángel, director de estrategia de United, a El Espectador. El directivo explicó que están siguiendo el procedimiento acordado en el contrato del préstamo sin dar más detalles de los pasos siguientes.

Con la llegada de United a Avianca Holdings por medio de Kingsland, las primeras decisiones estuvieron relacionadas con la composición de la Junta Directiva. BRW perdió su derecho de voto y se destituyó a Germán Efromovich. Se nombró a Roberto Kriete, presidente de Kingsland. También ingresaron a la Junta los expresidentes Fabio Villegas y Juan Emilio Posada, entre otros expertos del sector aeronáutico.

“Este cambio es muy positivo para nuestro gobierno corporativo, es una clara muestra de la confianza de los accionistas en la aerolínea y en el plan de transformación que hoy está en marcha. Nuestro foco permanece intacto: buscar un modelo rentable con alta eficiencia operacional y entregando siempre el mejor servicio a nuestros clientes”, manifestó Renato Covelo, CEO encargado de Avianca.

United aseguró además que Avianca Holdings seguirá siendo una empresa totalmente independiente y continuará operando su propia aerolínea. A través de un comunicado Kingsland respaldó esta posición y dijo que aportará al plan de recuperación de la compañía. Avianca, por su parte, reiteró que United no ha tomado el control de la compañía ni su operación. “Lo que ha sucedido es un cambio de gobierno corporativo, más no de composición societaria”, consignaron en un pronunciamiento.

Por su parte, la Asociacion Colombiana de Aviadores Civiles (ACDAC) emitió un comunicado en el que respalda la llegada de Roberto Kriete al holding: “Estamos seguros que de su mano y con la experiencia de United, Avianca tendrá los cambios que se requieren para garantizar su viabilidad y su estabilidad, tanto en lo que corresponde a lo operacional y comercial, como en los asuntos administrativos y los demás relacionados con todos los trabajadores de la compañía”, dijeron.

¿Y la acción?

Tras los anuncios de este viernes, la acción preferencial de Avianca registró una valorización de casi el 30 %: pasando de $1.245 a $1.630. Si bien el alza es un respiro a los accionistas, todavía no compensa lo que han perdido quienes compraron los títulos a $5.000 durante la emisión de 2011. De hecho, desde febrero de 2018 la acción ha presentado una constante desvalorización, llegando a perder más de $2.000. Por esto dentro del mercado hay gran expectativa sobre el futuro de este activo con los cambios dentro del gobierno corporativo.

Camilo Silva, analista y fundador de Valora Inversiones, explica que el alza de la acción demuestra que para el mercado los cambios son buena noticia. “Lo que está pasando no es una operación de Avianca, es de Efromovich, relacionada con negocios que tienen los accionistas. A Germán hay que abonarle que fue una persona que sacó adelante una empresa que estaba quebrada, pero en el último año su situación estaba arrastrando a las compañías que tenía, los negocios no le estaban saliendo bien. Vemos una posibilidad de que se dé una sacudida a la compañía en gobierno corporativo”.

Juan Felipe Dluiz, analista de renta variable de Casa de Bolsa, aseguró que su posición sigue siendo de mucha cautela por dos factores: “uno es el elevado nivel de apalancamiento (deuda) que presenta y otro es el nivel de liquidez que todavía sigue viéndose muy limitado. Estamos a la espera de las noticias que informe la compañía, pero ya se habla de que United le ofreció un préstamo a Avianca por US$250 millones, lo cual sería positivo para la aerolínea colombiana, pues le reduciría presión financiera”.

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El analista bursátil y trader Andrés Moreno explicó que el cambio en la Junta Directiva será positivo porque Efromovich no ha tomado buenas decisiones en gobierno corporativo y no ha sido transparente con los accionistas minoritarios, lo que se ha reflejado no solo en la pérdida de valor de la acción sino también en la pérdida de accionistas, “de los 40.000 que compraron quedan apenas 10.500”.

“Efromovich no es muy querido por el mercado, de hecho, pocas comisionistas recomendaban invertir en Avianca porque de por sí la dinámica de las aerolíneas requiere un perfil alto de riesgo para entrar”, dijo, incluso planteó la posibilidad de que la compañía desista de la acción en la bolsa “porque no funcionó en ocho años”.

Moreno señaló además que puede que haya una recuperación en el precio de la acción, aunque no la suficiente como para que se recuperen las pérdidas, pues el nuevo socio (United) llegará a darle capitalización al holding en medio de una situación financiera que ya preocupaba a muchos. “Todo se va a resolver de la mejor manera para la aerolínea, no necesariamente para los accionistas”, señaló.