Cambio de modelo

Hace tres años advertí que la economía colombiana estaba en un estado precario que se vería agravado por la elevación de la tasa de interés y el sostenimiento de las tasas de cambio flexibles. En forma repetida recomendé hacer lo contrario, sin mayor receptividad.

La economía está montada en un modelo de desequilibrio de ahorro faltante que viene de 20 años atrás, por factores de diversa naturaleza, y tiene su manifestación más clara en la caída sistemática de la tasa de ahorro. Como se dijo repetidamente, la tasa de interés sube, la tasa de ahorro desciende y el tipo de cambio se revalúa. Los hechos factuales revelan que la economía se revalúa y la tasa de ahorro decae, y sugieren, por el contrario, bajar la tasa de interés y devaluar la moneda en forma directa. En otras palabras, se requiere un modelo de desequilibrio basado en las condiciones propias de la economía que baje la tasa de interés y devalúe la moneda en forma directa. En su lugar, se tiene un modelo de equilibrio de mercado que eleva la tasa de interés, revalúa el tipo de cambio y sostiene la modalidad de cambio flexible.

La aplicación del modelo vigente de equilibrio de mercado reduce la tasa de ahorro, revalúa el tipo de cambio y desborda la balanza de pagos. La producción y el empleo, como lo muestra la tasa de participación, declinan rápidamente. La inversión, la industria, la construcción y los servicios se desploman. En los últimos meses las exportaciones han caído 30 % y las importaciones 20 % con respecto al mismo periodo del año anterior.

La solución inmediata es un cambio de modelo basado en las condiciones propias de la economía colombiana y en la observación de los hechos factuales que muestran que la tasa de cambio se revalúa y las tasas de interés de corto plazo de los TES superan el 15 %. No hay más opción que devaluar la moneda en forma directa y bajar de manera gradual la tasa de interés, en particular la de los TES.

La solución de fondo de la economía de oferta se consigue con acciones de oferta y no de demanda. Los daños de oferta ocasionados por la caída de la tasa de ahorro no pueden corregirse mediante más importaciones y menos exportaciones. Por el contrario, la reducción de las exportaciones con relación a las importaciones recae más en la producción que en la demanda (ingreso) y reduce el ahorro.

La verdad es que la insensibilidad del ahorro a la tasa de interés es la mayor deficiencia, la mayor causa del desequilibrio, porque acentúa la diferencia entre el ahorro y la inversión. De hecho, amplía la diferencia entre la oferta y la demanda.

La contracción de la oferta con respecto a la demanda y la elevación de la tasa de interés dan lugar a un proceso de caída de la tasa de ahorro y del producto nacional, y también a un mayor déficit en cuenta corriente, que se refuerzan. Así, la caída mundial de la tasa de ahorro da lugar a una caída de la producción que se refuerzan, y el ajuste se da en mayor grado en los países de menor desarrollo, en cuanto que son más complementarios que los países desarrollados. En fin, la caída de la tasa de ahorro da lugar a ajustes que tienden a incrementarla y son mayores en los países en desarrollo.

La deficiencia de ahorro genera un estado de desequilibrio que es agravado por los ajustes de los modelos de desequilibrio basados en el mercado, como subir la tasa de interés y sostener las tasas de cambio flexibles. Lo que se requiere es un modelo de desequilibrio que baje la tasa de interés y devalúe la moneda en forma directa.

En conclusión, la reducción de la tasa de ahorro que venía de atrás, por diversas razones, se vio incrementada por las políticas adoptadas para contrarrestarla. El declive de la tasa de ahorro, en especial en los países en desarrollo, no se aumentó sino disminuyó.