Las economías de América Latina están montadas en el contexto de equilibrio de mercado que no corresponde a la realidad. Los países están abocados a un modelo que eleva la tasa de interés y revalúa el tipo de cambio.
Brasil y México se han distanciado bajando las tasas de interés y ampliando la liquidez monetaria y devaluando la moneda. Chile y Colombia están expuestos a restricciones constitucionales que les impiden seguir el mismo camino.
La baja de la tasa de ahorro y la revaluación son insostenibles. El efecto de la baja de la tasa de ahorro se agrava por la revaluación del tipo de cambio dictaminada por el mercado. La solución es la devaluación masiva que contrarreste la caída de la tasa de ahorro. El mercado no hace la tarea.
No basta bajar la tasa de interés. Hay que complementarla con la intervención en el mercado cambiario para devaluar la moneda y reducir el déficit en cuenta corriente. De otra manera, la revaluación de la moneda compensaría con creces la baja de la tasa de interés. El efecto sobre la oferta dominaría el de demanda.
El mercado conduce al colapso. La solución es bajar la tasa de interés en forma gradual y devaluar la moneda en forma directa y drástica.
La solución de Brasil y México se aparta de la teoría de la inflación objetivo, en la cual la elevación de la tasa de interés baja la inflación y aumenta la producción. Estamos en un mundo en donde el alza de la tasa de interés baja la producción y aumenta la inflación, porque incide más en la oferta que en la demanda.
La economía tiende a un estado de baja tasa de ahorro y revaluación del tipo de cambio que termina en colapso. La solución es bajar la tasa de interés y devaluar el tipo de cambio, como lo propuse durante dos años, sin mayor receptividad.
El mercado conduce a bajar la tasa de ahorro y revaluar la moneda en forma drástica. El resultado es una contracción de la producción mayor que la demanda, el aumento de la tasa de interés y el agravamiento de la inflación. La solución es una intervención en el mercado para bajar la tasa de interés en forma gradual y devaluar la moneda en forma directa. El expediente aumentaría la producción, reduciría el déficit en cuenta corriente y bajaría la suma del déficit en cuenta corriente y el déficit fiscal. La economía tendería a normalizarse.
Durante dos años manifesté en forma insistente que el país debía modificar el modelo económico bajando la tasa de interés y devaluando el tipo de cambio. En su lugar, se ha procedido a hacer lo contrario, como es subir la tasa de interés y aumentar el déficit en cuenta corriente.
Los hechos han mostrado que algunos países evolucionan en forma muy diferente y no se comportan de acuerdo con las teorías dominantes de mercado que ordenan subir las tasas de interés y mantener la modalidad de cambio flexible. Los mejores desempeños en términos de crecimiento e inflación se dan en Brasil y México, que se apartan de la ortodoxia de subir la tasa de interés y revaluar la moneda. Al mismo tiempo, los peores desempeños se dan en Colombia y Chile, que suben la tasa de interés, revalúan el tipo de cambio y amplían el déficit en cuenta corriente.
La solución no está en las concepciones ideales de la ortodoxia de mercado que dictamina que los países deben subir la tasa de interés, sostener el tipo de cambio flexible y mantener la represión monetaria. Por el contrario, se encuentra en la observación directa de las economías y en la evidencia empírica, los hechos factuales, que sugieren bajar las tasas de interés y devaluar el tipo de cambio en forma directa.
Las economías de América Latina están montadas en un contexto de equilibrio que no corresponde a la realidad. Los países están abocados a un modelo que eleva la tasa de interés y revalúa el tipo de cambio, que conduce al colapso. La solución es un modelo que baje la tasa de interés e intervenga en el mercado cambiario para devaluar la moneda en forma directa.
