Resultados positivos en la balanza cambiaria

Los flujos de inversión de extranjeros en empresas residentes en Colombia sumaron US$7.519 millones en el primer semestre de 2023 —27 % superiores a los del mismo periodo de 2022—. Más evidencia de que el ajuste macroeconómico del país va en la dirección correcta.

En los sectores de petróleo y minería, que representan la mayor participación, la inversión extranjera directa en la balanza cambiaria creció 52 %, incluso con precios del petróleo que son sustancialmente menores a los del año pasado. Aunque el resultado se atenuará en la balanza de pagos al tener en cuenta la menor reinversión de utilidades por el mayor pago de impuestos, no está ocurriendo la debacle que los críticos de la reforma tributaria anticiparon. La reforma tributaria tuvo en cuenta la capacidad de pago de los sectores de petróleo y minería para la financiación del gasto público y evitó que el país asumiera el costo económico y social de un incremento generalizado del impuesto de renta a las empresas o del IVA —como fue el caso en reformas tributarias de otros gobiernos—.

También en línea favorable, la cuenta corriente de la balanza cambiaria está aportando al flujo positivo de dólares. Esto es consistente con la expectativa de que el déficit en cuenta corriente se reducirá de 6,2 % del PIB (2022) a 4 % del PIB al cierre de 2023, al igual que con la apreciación reciente del tipo de cambio —luego de la depreciación—.

El ajuste fiscal y los mensajes de confianza a los inversionistas internacionales mitigaron el impacto de los aumentos de las tasas de interés en los Estados Unidos que, junto con un altísimo déficit en la cuenta corriente en Colombia, contribuyeron a la fuerte depreciación del tipo de cambio a finales del 2022.

De hecho, no tiene sentido que la polarización política lleve a explicar el comportamiento del precio del dólar, castigando al Gobierno en tiempos de depreciación y desconociendo sus acciones cuando hay apreciación, como tampoco es sensato responsabilizar a los mercados internacionales del dólar caro, luego ignorando su rol cuando el precio baja. De la combinación de la política macroeconómica colombiana y una mejor etapa de la economía internacional —que también beneficia a otras economías emergentes— resulta la estabilidad económica actual, necesaria para que el país pueda concentrarse en sus problemas estructurales.

Es crucial consolidar esta estabilidad con: 1) una ejecución eficiente del Presupuesto General de la Nación que estimule las capacidades productivas del país; 2) esfuerzos adicionales en el ajuste fiscal de 2024 —algo viable sin afectar las expansiones del gasto social, gracias al recaudo de la reforma tributaria—; 3) diseños sensatos y consensuados de las reformas sociales, que balanceen objetivos y sostenibilidad fiscal, y 4) continuidad del manejo de deuda para reducir su exposición a sorpresas en los mercados internacionales.

De igual manera, hay que estar atentos a que se frene la disminución de las importaciones, como consecuencia de la apreciación cambiaria, y al efecto negativo de esa apreciación sobre las exportaciones no tradicionales. La continuidad del ajuste de la cuenta corriente depende de las políticas de reindustrialización y diversificación de exportaciones, que tienen que estar listas para ponerse en marcha ya.

* Exviceministro técnico de Hacienda y Crédito Público. Profesor titular de Economía de la Universidad Javeriana.