Petróleo a US$100: turbulento viaje de ida y vuelta

No ha pasado el suficiente tiempo para olvidar que hace siete años el dólar en Colombia rondaba los $2.000, el IVA estaba todavía en 16 % y la deuda pública era menor al 30 % del PIB. Pero actualmente la tasa de cambio está en más de $3.700, el impuesto a las ventas es del 19 % y la deuda ya asciende a más del 60 % del PIB. ¿Qué pasó? Estos cambios no se pueden atribuir a una sola causa, pero sí hay un fenómeno que se puede establecer como la claqueta de inicio: el desplome de los precios internacionales del petróleo, que llevó a que las cotizaciones cayeran de US$100 a menos de US$30 entre 2014 y 2016. Pero luego de varios años de turbulencias, ahora hay serios indicios de que la cotización del crudo podría volver a los US$100. ¿Qué implica para Colombia?

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La economía de antes

No es un secreto que el petróleo es pieza clave de la economía colombiana, y cuando se estaban jugando las eliminatorias del Mundial de Brasil 2014 la dependencia era mucho mayor. Tan solo en el 2013 las exportaciones de combustibles (US$39.921 millones) representaban el 70 % de las ventas externas totales, según cifras del DANE.

Lo que también implicaba que el comercio exterior del petróleo era la principal fuente de entrada de dólares al país, lo que ayudó a mantener la tasa de cambio relativamente estable cerca de los $2.000 por varios años (entre 2009 y el primer semestre de 2014).

El petróleo también era una gran fuente de ingresos para el Gobierno: gracias a su participación del 88,49 % en Ecopetrol, tan solo en 2013 el país recibió más de $10 billones en dividendos.

De hecho, entre 2013 y el primer semestre de 2014 la industria petrolera colombiana estaba en tal vez su mejor momento: gracias a la producción privada aportada por Pacific Rubiales (ahora Frontera Energy tras su reorganización en 2016) en ese entonces, el país logró superar el millón de barriles de petróleo diarios.

El efecto petrolero también se encontraba en la Bolsa de Valores de Colombia: Ecopetrol y Pacific eran las acciones con mayor participación del Col20 de 2013, indicando que eran los títulos más líquidos dentro del mercado de renta fija. Además, la estatal petrolera (Ecopetrol) representaba para ese año casi el 20 % del Colcap.

Por esto no sorprende que la economía colombiana se viera tan golpeada por el desplome de los precios del petróleo que comenzó en el tercer trimestre de 2014. La sobreoferta de crudo, el fracking estadounidense y la falta de la cooperación de la Organización de Países Exportadores de Petróleo llevaron a que el precio del crudo Brent pasara de US$100 a US$60 en menos de tres meses.

La fuerte caída descuadró las cuentas del Gobierno: el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) de 2014 esperaba un petróleo a US$98 durante el 2015 y en US$99 en 2016 para que sus proyecciones financieras funcionaran.

El mismo MFMP advierte que el país deja de recibir $429.000 millones por cada dólar que cae la cotización del Brent debajo de los supuestos de proyección. De manera que esa brecha de más de US$40 (que se vislumbraba a finales de 2014) representaba un ingreso sin percibir por casi $18 billones.

Para intentar cubrir el hueco, el Gobierno se vio obligado a tramitar rápidamente una reforma tributaria con el objetivo de recaudar $12,5 billones, recursos que vendrían principalmente de mayores gravámenes a empresas y personas con patrimonios líquidos de más de $1.000 millones.

El problema fue que el crudo siguió cayendo: la sobreoferta de crudo se agudizó debido al fortalecimiento de los petróleos no convencionales. La cotización del Brent bajó a los US$27 en enero de 2016. Descuadrando una vez más las finanzas del Gobierno, pues el Marco Fiscal de 2015 se hizo con un supuesto del precio del petróleo cercano a los US$70.

La caída del petróleo y las mayores necesidades de gasto que surgieron en 2016 llevaron al Gobierno a realizar una nueva reforma tributaria para cubrir los $25 billones que se dejaron de recibir por renta petrolera. Pero en esta oportunidad sí hubo un golpe al ciudadano de a pie, pues el Gobierno propuso elevar el IVA del 16 al 19 %, cambio que recaudaría más $18 billones entre 2017 y 2018.

Pero también el Gobierno aumentó el endeudamiento para solventar las necesidades de gasto: la deuda pasó de $260 billones (26 % del PIB) a más de $380 billones (38 %) entre mediados de 2014 y finales de 2016, según cifras del Ministerio de Hacienda.

Mientras el Gobierno intentaba solventar el hueco fiscal, el dólar en Colombia se comportó como un cohete: pasó de $1.800 a $2.400 en 2014, luego superó los $3.000 en el tercer trimestre de 2015 y rompió los $3.400 en febrero de 2016.

De 2016 a 2021 siguió la volatilidad en el petróleo (llegando a cifras negativas en abril de 2020), el dólar (superando los $4.180 en marzo de 2020) y en las finanzas públicas colombianas (la deuda superó el 60 % del PIB en 2021). Aunque también hubo problemas en el mercado de hidrocarburos, los principales factores que provocaron los grandes golpes en la economía colombiana fueron la guerra comercial entre China y Estados Unidos y el caos que generó la pandemia.

Petróleo caro

El petróleo fue uno de los activos financieros que logró volver a cifras prepandemia y durante la mayor parte de 2021 ha fluctuado alrededor de los US$60 y US$70: cotizaciones que después de duros años de adaptación ya resultan cómodas e incluso de altas rentabilidades para la industria colombiana y mundial. Y las ganancias para este sector podrían aumentar aún más debido a una serie de factores que ha llevado a los precios a superar los US$85 el barril, tarifas que no se veían desde finales de 2014.

Actualmente el mundo vive una crisis energética, pero sus causas son prácticamente las opuestas de la de hace siete años: en esta oportunidad hay un problema de falta de oferta para satisfacer la alta demanda que hay por combustibles como el carbón, el gas y el petróleo de cara a la llegada del invierno en el hemisferio norte.

La crisis se da por una combinación de factores que van desde el impacto del huracán Ida a la industria petrolera de Estados Unidos, la baja producción eólica en Europa, el déficit de carbón en China y hasta tensiones diplomáticas por gasoductos.

No es claro cuándo podría normalizarse el mercado. El pasado viernes se conoció un comunicado de la cámara de empresas europeas en China alertando que la crisis energética en el país asiático podría durar hasta 2022. Y la OPEP y sus aliados (OPEP+) rompieron con las ilusiones de una solución contundente al encarecimiento del petróleo cuando anunciaron, a comienzos de octubre, que seguirán con su programa de incremento gradual de producción.

Por esto, los analistas de Wall Street han elevado las proyecciones de petróleo: Goldman Sachs espera que el precio del Brent supere los US$90 para finales de 2021, y Bank of América dice que las cotizaciones podrían superar los US$100 debido a que la crisis energética se volvió global. Incluso hay “traders” especuladores que creen que el precio podría llegar a los US$200 en diciembre de 2022.

Sin embargo, José Ignacio López, profesor de Macrofinanciera de la Universidad de los Andes, explica que “si bien hay ciertas proyecciones que apuntan a los US$100, la mayoría de analistas creen que el Brent se situaría en los US$90. Pero lo importante es que hay una perspectiva común: el petróleo se mantendrá caro por varios trimestres”.

Por su parte, Felipe Campos, gerente de investigaciones económicas de Alianza Valores, indicó que “los US$100 de ahora serían diferentes a los US$100 que registraba el petróleo hace siete años. Se debe entender que este mercado se mueve por medio de futuros, y aunque algunos lleguen a los US$100, es probable que otros sigan en US$85. Entonces, para que el precio de US$100 se mantenga con el tiempo es necesario que todas las referencias de futuros lleguen a este nivel”.

Colombia y el petróleo a US$100

Los efectos del petróleo a US$100 sobre la economía colombiana pueden ser igual de diversos y complejos que cuando se dio el desplome hace siete años. Y el efecto fiscal es tal vez el que más genera expectativa en esta coyuntura de recuperación económica de la pandemia y de mayores necesidades de gasto público.

El MFMP de 2021 se construyó esperando que el petróleo Brent promedie US$63 el barril en 2021 y 2022. Y dentro de este documento hay una simulación que indica que por cada dólar que el precio del crudo esté por encima de la proyección, el país recibiría $261.000 millones adicionales.

De esta manera, si el precio promedio del petróleo llega y se mantiene en US$100 durante el 2022, el país podría recibir más de $9,6 billones de ingresos adicionales. Que es más del 60 % de la meta de recaudo de la reforma tributaria aprobada en septiembre de 2021.

También se debe destacar que Ecopetrol supo salir fortalecida del desplome de los precios del petróleo, desde antes de la pandemia ya registraba utilidades comparables a las de antes de 2014. Tan solo en 2019 reportó utilidades de $13,3 billones. Y en el primer semestre de 2021 obtuvo una utilidad neta de $6,6 billones. Lo que significa que un petróleo a US$100 podría generar ganancias mayores a las de hace siete años.

La otra expectativa es el mercado cambiario. Álvaro Vivanco, jefe de estrategia para emergentes en NatWest Markets en Nueva York, explica que “si el petróleo llega a US$100, Colombia es la economía de la región que tiene más potencial de ver su moneda fortalecida (reducciones en la tasa de cambio), sobre todo por la devaluación que acumula. Sin embargo, aún en las mejores condiciones el dólar no volverá a los $2.000, se mantendría por encima de los $3.000”.

Sin embargo, hay analistas que advierten que Colombia no podrá aprovechar este boom como hace siete años: “Si el Brent llega a los US$100 entraríamos en un nuevo ciclo petrolero, pero este sería diferente al anterior que ocurrió entre 2009 y 2014. Por ejemplo, antes producíamos más de un millón de barriles de petróleo, pero ahora la extracción es menor a los 700.000 barriles. Por esto no se espera que este ciclo tenga el mismo impacto para el crecimiento económico que antes. Además, creo que a pesar de la mejor cotización, nos tomará varios años recuperar el grado de inversión”, indicó López.

Asimismo Campos advierte que “a los países les toma tiempo ajustarse para aprovechar los precios altos. En especial porque se requiere que la cotización se muestre estable en estos niveles para que se incentive la exploración de nuevos pozos y así se aumente la producción. Por esto no es tan fácil replicar el efecto de hace siete años”.

Es claro entonces que si el petróleo llega a los US$100 marcará la ida y el regreso de un viaje bastante turbulento para la economía colombiana: fue un reto superar los efectos del desplome y será también un desafío aprovechar los beneficios que se deriven del crudo más caro en siete años.