Fitch Ratings bajó calificaciones de Tigo-UNE: ¿qué implica?

La situación financiera de Tigo es preocupante. En este escenario, Fitch Ratings informó que bajó la calificación nacional de largo plazo de Tigo-UNE a AA- (antes era de AAA) y afirmó la de corto plazo en F1+. También bajó la calificación del programa de bonos de deuda pública interna que quedó en AA- (antes era AAA) y afirmó la de los papeles comerciales en F1+.

Fitch Ratings explicó que la baja de las calificaciones “se debe a un aumento de presión financiera y a preocupaciones en la gobernabilidad corporativa de la compañía”. Esto último, dice la calificadora, ha perjudicado la capacidad de la empresa para refinanciar la deuda bancaria oportunamente y “ha generado dudas sobre la voluntad de los accionistas de brindar apoyo a la compañía durante un período de flujo de fondos libre (FFL) negativo debido a la presión de precios y a gastos elevados por intereses y de capital”.

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La calificación AAA es la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional y se asigna a quienes tienen la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento; AA implica expectativas de muy bajo riesgo. Dicho de otra forma, la baja en la calificación indica que la empresa tiene más riesgo.

Además de la baja, Fitch Ratings puso las calificaciones en observación negativa (básicamente, hay mayor probabilidad de que la calificación cambie a la baja). La observación refleja “la posición débil de liquidez de Tigo-UNE en relación con sus obligaciones financieras que vencen durante los próximos tres meses”. Si no hay apoyo de los accionistas o una reprogramación de pagos en el próximo mes, “es probable que se produzca una baja adicional de varios niveles”.

Claves de la calificación

📍 Gobernabilidad inefectiva: la calificadora asegura que las prácticas de gobierno corporativo inciden en la calificación, teniendo en cuenta que la dinámica entre los accionistas de Tigo-UNE (Millicom y EPM) “ha impactado su capacidad para abordar las necesidades de capitalización”. La situación ha hecho que incluso el Ministerio de las TIC entre a mediar con los accionistas de la compañía para buscar una solución.

El Ministerio de las TIC lideró el lunes una reunión con los representantes y líderes de Tigo, EPM, Millicom para buscar soluciones, al final se plantearon dos: capitalizar o diluir la organización. En caso de capitalizar la compañía, se realizaría una inversión de $150 millones de dólares, 75 por parte de UNE y 75 por parte de Millicom. Si se diluye, Millicom pondría todos los recursos y EPM quedaría con un porcentaje menor en propiedad de la empresa, que deberá ser aprobado por el Concejo de Medellín.

El plazo que puso Mauricio Lizcano, ministro de las TIC, para tomar una decisión por parte de los accionistas termina el próximo 9 de octubre o la empresa entrará a un proceso de reorganización empresarial. “Los factores de gobierno corporativo resultan en una calificación inferior al perfil crediticio individual de la compañía, lo que sería consistente con una calificación AA+ si los accionistas atendieran las necesidades de capitalización de la compañía”, dijo Fitch.

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📍 Riesgo elevado de refinanciación: la calificadora señaló que con disponibilidad de caja limitada y FFL negativo, la empresa “no lograría cumplir con sus obligaciones de corto plazo al no tener inyecciones de capital de sus accionistas ni el reperfilamiento de la deuda bancaria.”

Se vencería, principalmente, un préstamo por $85.000 millones con Bancolombia en octubre y la amortización de bonos de deuda en el mercado local por $150.000 millones con pago en noviembre. La empresa también está obligada a hacer el pago inicial por la renovación de su espectro en la banda de 1.900 megahercios a finales de 2023.

📍 Compresión del flujo de caja: en el mediano plazo, Fitch proyecta que los márgenes EBITDA de la compañía estarán en el rango medio de 20 % y espera que la compañía registre un FFL negativo sostenido.

Teniendo en cuenta las necesidades de inversión (incluidas las renovaciones de espectro y una nueva subasta de 5G), entre otras cosas, Fitch proyecta que el perfil de apalancamiento de la compañía se debilitará gradualmente desde los niveles históricos.

Fitch señaló que, con corte al 30 de junio de 2023, la deuda de la compañía ascendía a $3,1 billones.

📍 Competencia intensa de precios: se espera que el mercado móvil colombiano continúe con una presión significativa de precios; que el ingreso promedio por usuario de la industria sea presionado en el segmento pospago, pues WOM busca convertirse en un jugador relevante, y que crezca la competencia en banda ancha fija, ya que Movistar y Claro siguen con “su estrategia promocional agresiva” para ganar participación y llenar la capacidad de la red, teniendo en cuenta que “la demanda de servicios de banda ancha se desaceleró después de la pandemia de coronavirus”.

📍 Posición de mercado defensiva: Fitch resalta que Tigo tiene fortaleza en el segmento de hogar fijo, posición fuerte de espectro “alineada con su estrategia de cobertura y el desarrollo de una red móvil con un crecimiento fuerte de usuarios de datos de pospago”. Estos factores, dice la calificadora, pueden ayudarle a afrontar los impactos de la entrada de WOM Colombia en el mercado móvil y la actividad promocional agresiva en el segmento de hogar de Movistar y Claro.

📍 Oferta de servicios amplia: la diversificación en servicios fijos, móviles y negocio a negocio es otro punto a favor, con participaciones en los ingresos por servicios de aproximadamente 38 %, 39 % y 20 %, respectivamente en 2022.

📍 Vínculos entre matriz y subsidiaria: Tigo tiene vínculos débiles tanto con EPM (AAA con observación negativa) como con Millicom (BB+ perspectiva estable). “Si bien Tigo-UNE está estructurado como una alianza estratégica (joint venture) 50/50 de las dos matrices, Millicom ejerce mayor influencia”.

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