Esta semana el presidente Gustavo Petro anunció los nombres de los dos nuevos miembros de la junta directiva del Banco de la República, que es la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del Estado. Se trata de los reconocidos economistas y profesores Laura Moisá y César Giraldo. Todavía no ha habido un anuncio oficial sobre los codirectores que saldrán, pero en los medios de comunicación se ha dicho que serían Roberto Steiner, quien entró en 2019, y Jaime Jaramillo-Vallejo, quien está en el cargo desde 2021.
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Este movimiento tiene el potencial de inclinar la balanza hacia un recorte más acelerado de las tasas de interés, pero la cuestión no es tan fácil como sumar y restar votos.
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Las movidas en la junta directiva del Banco de la República
La junta está conformada por el ministro de Hacienda, en este caso Diego Guevara; el gerente general, Leonardo Villar, quien fue reelegido por la junta para un segundo período (2025-2028), y cinco miembros de dedicación exclusiva nombrados por el presidente para períodos de cuatro años que se pueden prorrogar máximo dos veces. La Constitución estableció que dos miembros son reemplazados cada cuatro años. Básicamente, se busca que cada mandatario, en la mitad de su administración, elija dos de cinco codirectores.
Con Moisá y Giraldo ya son tres los miembros nombrados por el presidente Gustavo Petro, pues en enero de 2023 el mandatario eligió a la economista Olga Lucía Acosta Navarro. El Gobierno pudo hacer tres cambios porque en noviembre de 2022 el Consejo de Estado anuló el nombramiento de Alberto Carrasquilla.
El Consejo de Estado consideró que el gobierno de Iván Duque violó la ley de cuotas, que establece que las mujeres deben tener una participación de mínimo el 30 % en los máximos niveles decisorios. Como en la junta directiva hay cinco codirectores, debe haber mínimo dos mujeres, pero tras la renuncia de Carolina Soto en 2021, antes de que se oficializara la aspiración presidencial de su esposo Alejandro Gaviria, el expresidente Duque, en vez nombrar a una mujer, nombró a su exministro de Hacienda.
Si bien no es ideal que un presidente pueda nombrar a más de dos codirectores, este no es un caso inédito. Como señala el libro “Junta directiva del Banco de la República: grandes episodios en 30 años de historia”, de Gloria Valencia, pese a la rotación que se dispuso en la Constitución de 1991, y que se reafirmó en la ley, en la práctica “en ningún gobierno se ha cumplido la voluntad de los constituyentes”. César Gaviria, por ser el primero, nombró al equipo completo; Ernesto Samper y Andrés Pastrana nombraron a tres codirectores por la renuncia voluntaria de dos miembros antes de terminar el período, y en el caso de Álvaro Uribe y Juan Manuel Santos tampoco se cumplió por la reelección que les permitió nombrar a la mayoría de los codirectores de la junta.
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El gobierno Duque, de hecho, pudo nombrar a cinco de cinco. En septiembre de 2019, el entonces ministro Carrasquilla nombró a Juan Pablo Zárate, quien para ese momento era codirector del Banco y estaba a un año y medio de completar el período máximo en el cargo, como viceministro de Hacienda. Valencia destaca que aunque el constituyente consideró inconveniente que un miembro de la junta renunciara para convertirse en ministro, director del Departamento Nacional de Planeación o de otros departamentos, no se contempló la posibilidad del Viceministerio. Tras la salida de Zárate, Duque nombró a Roberto Steiner.
Pocos meses después renunció José Antonio Ocampo y Duque nombró a Arturo José Galindo, quien también renunció a finales de 2020 por motivos familiares. El elegido para ocupar ese puesto fue Jaime Jaramillo-Vallejo. En febrero de 2021, el expresidente hizo los dos cambios reglamentarios, designó a Bibiana Taboada Arango y a Mauricio Villamizar, en reemplazo de Ana Fernanda Maiguashca y Gerardo Hernández. Más adelante nombró a Carrasquilla.
Claramente, la rotación prevista no se ha cumplido. De todas formas, la independencia del Banco de la República no ha estado en juego. Los codirectores mencionados en este artículo han cumplido con los requisitos de conocimientos y experiencia exigidos para ocupar un cargo de tal importancia. Además, el gerente general sigue siendo elegido por la junta y la estructura y financiación sirven para blindar al Emisor de los vaivenes políticos.
De acuerdo con el Panel de Opinión 2024, de Cifras y Conceptos, el Banco de la República es la institución que genera más confianza en Colombia. Leonardo Villar, en el libro “Mitos y realidades de la política monetaria”, resaltó que la confianza ha sido la característica más importante a lo largo de la historia del Emisor. Esa confianza, dijo el gerente, es la que permite, entre otras cosas, que un colombiano o colombiana reciba billetes o monedas porque sabe que a él o ella también van a recibírselos.
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El futuro de las tasas de interés
La decisión de la junta sobre tasas de interés afecta su bolsillo de dos maneras. Por un lado, si la tasa de intervención sube, endeudarse es más caro, y si baja, se espera que los bancos les presten dinero a los usuarios a menores tasas. Un crédito más barato impulsa el consumo, de ahí que el Gobierno, los bancos y los empresarios en general han insistido en que bajar más rápido las tasas permitirá reactivar la economía.
La otra parte de la ecuación es la temida inflación, que golpeó con fuerza el bolsillo de los colombianos en los últimos años. La junta decidió aumentar, entre septiembre de 2021 y abril de 2023, las tasas hasta 13,25 % y mantenerlas varios meses para contener el aumento en los precios, que llegó a su punto máximo en marzo de 2023 (13,34 %). El recorte de tasas, que arrancó en diciembre de 2023, se ha hecho a un ritmo más lento del que preferiría el Gobierno, pero no por razones caprichosas. El Emisor ha defendido que la precaución es necesaria porque persisten riesgos que podrían impulsar los precios. No se puede olvidar que aunque en el análisis el Banco debe tener en cuenta el crecimiento económico, su mandato es mantener el IPC a raya.
En la última reunión de 2024, la junta decidió bajar la tasa de interés de política monetaria en 25 puntos básicos, llevándola a 9,5 %, aunque los analistas esperaban un recorte más amplio, de 50 puntos básicos. Ese día Villar sostuvo que el recorte de la tasa de interés no debe ser “flor de un día”, sino un camino sostenible. El riesgo, afirmó, es hacer recortes que no sean prudentes y luego tener que revertirlos. Además, destacó que la economía se está recuperando: el PIB alcanzó un crecimiento del 2 % en el tercer trimestre (último dato disponible).
En el interior de la junta hay posiciones distintas. En diciembre, cinco directores votaron por la baja de 25 puntos básicos, uno votó por 50 puntos y uno más por aumentar la velocidad, con 75 puntos. En las reuniones de septiembre y octubre estuvo más reñido: cuatro directores votaron a favor de una reducción de 50 puntos básicos y tres lo hicieron por una de 75 puntos básicos.
Es de esperar que los dos nuevos codirectores inclinen la balanza a un recorte más acelerado, pero no se puede asumir que el ministro Guevara y los tres miembros nombrados por Petro alinearán su voto para bajar las tasas en cualquier escenario porque, en realidad, su trabajo es analizar los datos disponibles para tomar decisiones responsables y técnicas.
“Los nombramientos están en línea con lo esperado. Son dos expertos con un sesgo heterodoxo, es decir, que podrían priorizar los temas de crecimiento, y eso implica que sean más proclives a reducciones más aceleradas. Sin embargo, los nombramientos no comprometen la independencia y credibilidad del Banco. Ambos codirectores (Moisá y Giraldo) son técnicos y académicos, y confiamos en que seguirá primando el objetivo de llevar este año la inflación a la meta del 3 %”, aseguró César Pabón, director de investigaciones económicas de Corficolombiana.
José Ignacio López, presidente de la Anif, coincide en que los perfiles de los nuevos codirectores están en línea con lo esperado, y en que por su “tradición heterodoxa” se espera que se alineen más con la reducción de tasas de interés, pero dice que “no es claro que los codirectores y el ministro sean mayoría, dependerá del comportamiento de las cifras locales y del contexto externo, que con la llegada de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos será incierto”.
Para la reunión del próximo 31 de enero, en la que todavía no estarán los nuevos miembros, los analistas apuestan por una reducción de 25 puntos básicos, al igual que en diciembre pasado. Pabón señala que para las reuniones de marzo y abril se espera una aceleración en la reducción de tasas, pero, de nuevo, todo dependerá de la evolución de los datos claves.
La inflación en 2024 (último dato disponible) cerró en 5,2 %, 4,08 % menos que en 2023, pero en su última reunión la junta advirtió que hay varios riesgos, incluyendo las presiones cambiarias, la menor expectativa de reducción de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos y la incertidumbre fiscal. El equipo técnico del Banco espera que la inflación llegue a la meta del 3 % este año, pero en diciembre dijo que lo hará de forma “más lenta” de lo que antes se había previsto.
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