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Esta semana hemos estado hablando de nuevo de las perspectivas de tasas de interés en Colombia, después de la publicación de un buen dato de inflación para enero. La inflación anual tuvo una corrección importante desde el 4,09 % de fin de año al 3,68 %. El resultado estuvo ligeramente por debajo de las expectativas del mercado y confirma nuestra expectativa de que la inflación va a tener una corrección muy importante que la acercaría al 3 % en los próximos meses.
Además hay que destacar que las noticias son positivas en los componentes que mejor capturan la tendencia de los precios: las medidas de inflación básica. Todas estas medidas descendieron al compararlas entre enero de este año y fines de 2017: la medida que excluye los alimentos descendió 40 puntos básicos (pb), a 4,8 % anual; la que excluye los alimentos y regulados descendió 30 pb, a 4,4 %, y la que excluye los alimentos perecederos, los combustibles y los servicios públicos descendió 34 pb, a 3,7 %. Es importante hacer énfasis, en este momento crucial en el ritmo de la toma de decisiones sobre las tasas de interés, en que la inflación sin alimentos sorprendió al mercado señalando una debilidad de la demanda que sigue latente y una corrección de la inflación que puede ser más rápida de lo que anticipaban. También puede haber sorprendido al Banco de la República, en la medida que el 3,6 % de inflación anual que anunció el gerente general que esperaba el equipo técnico para marzo ya prácticamente se logró. Y es muy probable que siga bajando sustancialmente en los dos meses siguientes, en la medida en que los efectos base generados por el aumento del IVA y los temas relacionados con el sector inmobiliario en 2017 son posiblemente irrepetibles.
Pero, más allá de estos efectos puntuales, nuestro escenario macro apunta a que la actividad seguirá creciendo en el primer semestre de 2018 a una tasa modesta y que esta debilidad de la demanda, junto con la apreciación que ha tenido la tasa de cambio, hace muy factible que la inflación siga descendiendo y que incluso se ubique muy cerca del 3,0 % al cierre del primer trimestre.
* Economista jefe de BBVA Research; @juanatellez