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En apenas ocho días, los mercados globales vivieron una montaña rusa que revivió algunos de los capítulos más intensos de la agenda económica reciente.
Desde el llamado “Día de la Liberación” -el 2 de abril-, cuando el presidente Donald Trump anunció su nueva ofensiva arancelaria, hasta el 9 de abril, cuando el mandatario anunció una tregua en los aranceles que enfrió los ánimos globales, los mercados fueron sacudidos por una mezcla de pánico, euforia y volatilidad que pocas veces se ve condensada en tan poco tiempo.
Fue un torbellino que trajo a la memoria los efectos de la pandemia en el mercado bursátil, por remitirnos a uno de los hitos más convulsos del último lustro. En ese momento, las bolsas se desplomaban, el petróleo caía en picada y el dólar alcanzaba máximos históricos.
Varios años después, el pulso del mercado volvió a alterarse por cuenta de la nueva política comercial de la administración Trump, que sacudió las bolsas, empujó el dólar hacia arriba y arrastró abajo el precio del crudo. No fue tan intenso como la pandemia, pero el déjà vu es difícil de ignorar.
En esa misma línea, algunos analistas afirman que lo que ha pasado en lo corrido de abril incluso superó en volatilidad a lo vivido en el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania. Si bien dicho conflicto afectó las cadenas de suministro, la cotización del petróleo y hasta los fertilizantes, no provocó una reacción tan repentina y aguda en tantos indicadores bursátiles -al mismo tiempo- como la tormenta arancelaria.
Así comenzaron las tensiones
Todo este asunto comenzó el 2 de abril, cuando la administración Trump anunció un arancel universal del 10 % sobre las importaciones y activó un sistema de tarifas recíprocas, con impuestos más altos para los países con los que Estados Unidos tiene déficits comerciales significativos, como China o la Unión Europea.
La reacción del país asiático fue imponer aranceles a productos estadounidenses (que hoy alcanzan el 84 %), restringir ciertas exportaciones hacia EE. UU. y sancionar a varias empresas de ese país.
El cruce de medidas encendió las alarmas globales y provocó una ola de volatilidad en los mercados.
Días después, cuando parecía que la tensión no tendría freno, Trump reculó y anunció una prórroga de 90 días para los aranceles recíprocos, lo que cobijó a todos los países afectados, menos a China. De hecho, los aranceles de EE. UU. contra productos chinos siguen subiendo y este jueves alcanzaron una tasa del 145 %.
La escalada entre ambas potencias no ha terminado, y aunque el fin de los aranceles recíprocos dio algo de respiro a los mercados, no despeja del todo la incertidumbre que sigue marcando el rumbo del dólar.
Aranceles y tasa de cambio
Fiel a su papel, el dólar fue un termómetro del nerviosismo del mercado durante estos días de turbulencia global.
En Colombia, la moneda estadounidense tuvo un comportamiento volátil: pasó de los $4.150 en la previa de la ofensiva arancelaria a superar los $4.470 en medio de la escalada de anuncios, tensiones, ataques y contraataques, para luego retroceder hasta los $4.337 este jueves.
Según Jackeline Piraján, economista principal de Scotiabank Colpatria, este comportamiento refleja una combinación de factores: “Hubo una fuerte aversión al riesgo global que generó salida de capitales de economías emergentes como Colombia. Al mismo tiempo, las expectativas de menor crecimiento mundial golpearon los precios de los commodities, lo que también presionó al alza la tasa de cambio”.
La experta señala que el dólar comenzó a moderarse tras conocerse la pausa de 90 días anunciada por Trump, lo que trajo algo de alivio a los mercados: “Para nosotros, el nivel ancla en este contexto es de $4.350, pero la volatilidad continuará dependiendo de lo que ocurra con la política comercial de EE. UU.”.
Por su parte, Gabriela Bautista, del equipo de investigaciones de Corficolombiana, señala que la creciente incertidumbre elevó la aversión al riesgo. “Vimos un mayor apetito por activos refugio como el franco suizo o el yen, mientras que las monedas emergentes, incluido el peso colombiano, perdieron atractivo. No es que el dólar se haya fortalecido en sí mismo, sino que muchos inversores salieron corriendo del riesgo”, explica.
Por ahora, el retroceso reciente de la divisa da una señal positiva. Los mercados no ven aún un desenlace inminente en esta nueva guerra comercial, pero sí valoran la tregua como un indicio de que, al menos por ahora, vienen aguas más calmas para el comercio.
Petróleo, el otro frente
Después de tocar fondo, el petróleo también comienza a mostrar señales de recuperación. El precio del Brent (de referencia internacional) se ubica actualmente cerca de los US$64 por barril, tras haber estado por debajo de los US$60.
Aunque el repunte trae algo de alivio, la cotización del crudo sigue en los niveles más bajos desde 2020 y lejos de los US$74,3 por barril que el Gobierno proyectó para financiar el presupuesto de este año.
A la incertidumbre por una posible recesión global, producto de la guerra de aranceles, se sumó el anuncio de la OPEP+, de que incrementará su producción en 411.000 barriles diarios a partir de mayo.
Menor demanda y mayor oferta es una fórmula que suele presionar los precios a la baja.
Para Colombia, un barril de petróleo en los escaparates internacionales es un tema sensible. Este energético representa más del 30 % de las exportaciones y, vía Ecopetrol, es una fuente importante de divisas (que estabilizan la tasa de cambio) y, de paso, sostiene las finanzas del Estado.
¿Qué viene ahora?
Aunque el dólar perdió impulso y el petróleo comenzó a repuntar, la incertidumbre está lejos de disiparse. Los próximos 90 días estarán marcados por negociaciones entre los países “castigados” y EE. UU., nuevas tensiones diplomáticas -como las que ya se asoman entre la Unión Europea y Trump- y posibles giros de libreto, en caso de que al mandatario estadounidense le vuelvan las ganas de “ver el mundo arder”.
Una de las principales preocupaciones es el efecto de un dólar alto sobre la inflación. Aunque el precio de la divisa ha bajado en los últimos días, sigue por encima de los niveles previos a la crisis de los aranceles, y ese encarecimiento podría trasladarse a los precios de los productos importados que se consumen en Colombia.
Dicho eso, aunque los movimientos del dólar llamaron la atención, sus efectos concretos sobre la economía colombiana no serán inmediatos. Las consecuencias sobre el bolsillo de los hogares y la operación de las empresas podrían sentirse en semanas o incluso meses.
Como lo explica Gabriela Bautista, del equipo de investigaciones económicas de Corficolombiana, “estimamos que el pass-through, que es esa transmisión de los movimientos en la tasa de cambio a la inflación, tarda en promedio unos seis meses en reflejarse. De mantenerse las tensiones internacionales que impriman presiones alcistas en la tasa de cambio, esto podrá añadir más presiones inflacionarias sobre los bienes transables de unos cuatro a seis meses”.
Ese riesgo se cruza con otro: el impacto de un petróleo más barato sobre el panorama fiscal y las exportaciones.
Sebastián Chacón, director de la Escuela de Negocios y Desarrollo Internacional del Politécnico Grancolombiano, advierte que, teniendo en cuenta que el Presupuesto de 2025 contempla ingresos de Ecopetrol a partir de un barril cercano a los US$74, “esto conlleva a tener un mayor déficit fiscal, y obligará a replantear gastos, inversiones y cumplimiento de la regla fiscal”.
En lo que viene, el comportamiento del dólar podría seguir una dinámica similar a la del miércoles, tras la declaración de la prórroga en los aranceles.
Es decir, movimientos bruscos, pero también correcciones rápidas si el mercado percibe que Trump cumplirá su palabra y las negociaciones de los próximos 90 días van por buen camino.
“Lo que podría venir es una extensión de lo que vimos al cierre del día: un dólar que pasaba de $4.470 a $4.320, una caída muy fuerte y acelerada”, estima Diego Franco, jefe de inversiones de Franco Capital Asset Management.
“Creemos que simplemente es una estrategia de Trump de asumir el peor escenario y sobre eso negociar. Porque incluso Estados Unidos no sale bien parado de este tema arancelario. Al final se va a conciliar. Van a quedar aranceles, pero en una menor proporción a los actuales”, añade Franco.
La guerra comercial sigue abierta, y China ya ha dejado claro que no piensa ceder con facilidad. “Si la parte estadounidense insiste, vamos a ir hasta el final”, aseguró el embajador encargado de China en Colombia, Zhang Liping, en una charla con medios este jueves.
Predecir el comportamiento del dólar en un contexto como este no es fácil. La tasa de cambio sigue siendo uno de los indicadores más sensibles a los choques externos y cualquier nuevo anuncio podría cambiar su rumbo.
Si sube o baja dependerá de cómo avance la guerra de aranceles y de si los protagonistas están dispuestos a negociar o a seguir tensando la cuerda.
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Por Daniel Felipe Rodríguez Rincón
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